Газпром планирует запустить в 2030 г. газопровод «Сила Сибири-2». Этот проект важен для компании, так как он позволит перенаправить в Азию часть (42%) экспорта, который был утерян из-за ограничения поставок в ЕС. Еще в мае прошлого года мы писали о том, что переговоры по газопроводу с Китаем затягиваются. В этом посте рассмотрим актуальную ситуацию с проектом Газпрома.
После запуска «Силы Сибири-2» Газпром сможет восстановить объем экспорта газа с 70 до 120 млрд куб. м (до 65% от ровня 2021 г.)
Из-за аварии на «Северных потоках» и потери европейского рынка сбыта экспорт газа Газпрома в дальнее зарубежье снизился с 185 млрд куб. м в 2021 г. до 70 млрд куб. м в 2023 г. Экспорт газа в Китай идет через «Силу Сибири», мощность которой составляет 38 млрд куб. м/год, и объем экспорта в КНР планируется увеличить с 22 млрд куб. м в 2023 г. до 38 млрд куб. м в 2025 г. Запуск газопровода «Сила Сибири-2» мощностью 50 млрд куб. м/год с 2030 г. позволит увеличить объем экспорта газа в дальнее зарубежье до 120 млрд куб. м/год.
Заключение сделки по «Силе Сибири-2» затягивается, вероятно, из-за переговоров по цене на газ для Китая
С мая 2023 г. в СМИ появлялись новости о том, что подписание договора по «Силе Сибири-2» с Китаем затягивается. Кроме «Силы Сибири-2», Китай также планирует увеличить импорт газа за счет запуска 4-й ветки («линии D») газопровода Туркменистан-Китай (проектная мощность – 30 млрд куб. м/год).
В июне 2024 г. в Financial Times появилась информация, что переговоры по «Силе Сибири-2» с Китаем затягиваются из-за того, что КНР выдвигает невыгодные условия по цене и по объемам поставок газа. По информации источников издания, Китай запрашивает стоимость поставок газа, которая близка к ценам поставок на российском внутреннем рынке. А объемы закупок составят небольшую часть от запланированной мощности газопровода в 50 млрд куб. м. В МИД КНР при этом заявляют, что Китай готов на взаимовыгодной основе взаимодействовать с Россией по проекту газопровода «Сила Сибири – 2».
По нашим расчетам, в этом году цены экспорта газа в Китай составят $258/тыс. куб. м, что на 18% ниже цен реализации в Европе (на уровне $314/тыс. куб. м). Но цены на российском внутреннем рынке составляют около $60/тыс. куб. м – это в 4 раза ниже текущих цен экспорта газа в Китай (и рентабельность поставок на внутренний рынок низкая).
Вывод
Как мы говорили уже не один раз, мы не считаем Газпром инвестиционно интересным. Газпром уже отказался от выплаты дивидендов по итогам 2023 г., как мы ожидали ранее. И по итогам 2024-2025 гг. базово не ожидаем возвращения к выплатам дивидендов из-за роста долговой нагрузки и отрицательного денежного потока.
По нашей оценке, на строительство Силы Сибири-2 может потребоваться около 0.3 трлн руб./год с учетом стоимости проекта в 1.5 трлн руб. Как мы писали ранее, если Газпром отменит строительство Силы Сибири-2, компания не вернет себе статус дивидендной фишки, т. к., по нашей оценке, без капитальных вложений на строительство трубопровода FCF компании будет все равно отрицательным. При этом уйдет долгосрочная перспектива восстановления объемов экспорта.
