С середины 2022 г. мы видим понижательную динамику цен на основные промышленные металлы. Цена на никель (без учета задерга цены вверх в конце 2022 г. - начале 2023 г.) снизилась с 35000 до 20000-21000 $/т., на медь - с 11000 до 8000 $/т., на алюминий с 3800 до 2300 $/т. и на палладий с 3400 до 1400 $/унц.
В этом посте разберемся в причинах снижения цен на эти металлы, а также дадим взгляд на Норникель и Русал (компании, которые добывают эти металлы).
—Основная причина коррекции цен на металлы - рецессия
На наш взгляд основная причина падения цен на промышленные металлы - приближающаяся рецессия. В период рецессии, которая, по нашим оценкам, наступит ближе к 3 кварталу 2023 г., спрос на промышленные металлы будет падать. В результате падения спроса цены на металлы могут быть под давлением и продолжить свою коррекцию.
В конце 2022 г. - начале 2023 г. цены на сырье росли в преддверии открытия Китайской экономики и ее бурного роста. Однако, по последним данным индекса PMI бурного восстановления экономики не произошло. Это также стало одним из фактором снижения цен на сырье в последние месяцы.
Поддержка цен в период рецессии - верхний уровень кривой себестоимости
Исторически в период рецессии цены на промышленные металлы приближаются к верхнему уровню кривых затрат. Мы ожидаем, что цены продолжат коррекцию до 85-95% перцентиля кривых затрат. Это соответствует уровням ~7700-8000 $/т для меди, 18000-19000 $/т. для никеля и ~2300 $/т для алюминия.
Взгляд на Норникель и Русал
В условиях ожидания падения цен на металлы мы не считаем Норникель и Русал интересными активами. Более подробно про Русал и Норникель можете прочитать в наших предыдущих постах. Сделки по нашим портфелям с этими и другими компаниями на основании макро - доступны в сервисе.
