21 мая 2025 г. Газпром планирует провести Совет директоров, где в том числе будет рассматриваться вопрос о выплате дивидендов по итогам 2024 г. В посте рассмотрим подробнее, каким может быть решение по дивидендам Газпрома.
Технически по див. политике Газпром может выплатить дивиденды, но в долг
Коэффициент Скорректированный чистый долг/EBITDA Газпрома снизился с 2.96х по итогам 2023 г. до 1.8х по итогам 2024 г. Долговая нагрузка находится на комфортном уровне. По див. политике Газпром мог бы выплатить дивиденды по итогам 2024 г. на уровне 50% от чистой прибыли – 30 руб./акцию (21% див. доходности к текущей цене) или около 717 млрд руб.
При этом свободного денежного потока Газпрома все еще недостаточно для выплаты дивидендов по див. политике. По нашей оценке, FCF Газпрома по итогам 2024 г. стал положительным и составил 142 млрд руб. или 6 руб./акцию (4% к текущей рыночной цене) по сравнению с отрицательным FCF в 2023 г. (-126 млрд руб.).
С учетом будущих погашений долга у компании недостаточно ден. средств для выплаты дивидендов
Объем долга Газпрома вырос с 6657 млрд руб. на конец 2023 г. до 6715 млрд руб. на конец 2024 г. Это существенный объем (36% от капитала всего банковского сектора) и привлечь новый долг для выплаты дивидендов может быть проблематично. А процентные платежи по новому долгу будут высокими.
По графику погашений Газпром должен в течение года погасить долг на сумму 1.4 трлн руб. Денежные средства Газпрома составляют 992 млрд руб. При этом мы не ждем, что в 2025 г. Газпром получит существенный объем денежного потока из-за снижения объема экспорта газа в ЕС, цен на нефть (к которым привязаны цены на газ для Китая) и доходов Газпромнефти. Соответственно, с учетом будущих погашений долга было бы не логично бОльшую часть денежных средств сейчас направлять на дивиденды.
Вывод
Базово ожидаем, что Газпром не будет выплачивать дивиденды по итогам 2024 г. по див. политике, т. к. с учетом будущих погашений долга у компании недостаточно ден. средств для выплаты дивидендов и Правительство не закладывает в бюджет на 2025 г. поступления от дивидендов Газпрома. Если Газпром решит выплатить дивиденды, вероятно, они будут ниже 50% от чистой прибыли.
