Газпромнефть — крупная дочка Газпрома (95%), занимается добычей и переработкой нефти. Основной драйвер рентабельности — рублевые цены на нефть.
Акции компании – ставка на рост рублевой цены на нефть, а также на реализацию мирного сценария (на Украине) и снятие санкций США. Ожидаем, что рублевые цены на нефть в 2026 г. будут оставаться на относительно низком уровне. Долгосрочно акции компании были бы более интересны, когда цены на нефть начнут восстанавливаться.
С 2025 г. рынок нефти перешел к профициту. Предполагаем, что на фоне профицита на рынке цены на нефть могут снизиться ниже $60/барр. в 2026-2027 гг. В таком случае инвестиции в добычу могут снизиться. И вероятно, уже в конце 2027 г. – начале 2028 г. рынок может перейти к дефициту на фоне снижения предложения и цены на нефть начнут восстанавливаться.
У Газпромнефти существенная доля объема переработки нефти от объема добычи (около 80%) и высокая доля продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке. Ожидаем, что высокие цены на бензин на внутреннем рынке (связано с атаками на НПЗ) положительно повлияет на EBITDA компании в 2025-2026 гг.
В мирном сценарии ожидаем, что дисконты на российскую нефть уйдут. Это положительно повлияет на финансовые результаты и оценку компании.
