Мечел и Распадская: результаты по итогам года
На прошлой неделе производители угля отчитались за 2024 г. В этой статье кратко рассмотрим финансовые результаты, ситуацию в отрасли и дадим наш взгляд на Мечел и Распадскую.
Ситуация в отрасли
В 2024 г. российские угольщики столкнулись с рядом негативных факторов: снижение экспортных цен; дисконты к международным бенчмаркам; рост затрат на логистику; проблемы с пропускной способностью сети РЖД; экспортные пошлины, привязанные к курсу доллара; импортные пошлины со стороны Китая. В результате доля угольных компаний, работающих в убыток, превысила 50%.
Мечел: снижение EBITDA и рост процентных расходов
· Выручка снизилась на 5% г/г до 388 млрд руб.
· EBITDA снизилась на 35% г/г до 56 млрд руб.
· FCF остался положительным и составил 4.4 млрд руб. (-65% г/г) из-за разового фактора в виде сокращения оборотного капитала
· Благодаря положительному FCF чистый долг остался на уровне конца 2023 г. и составил 259 млрд руб. (+4% г/г). Тем не менее, коэффициент Чистый долг/EBITDA вырос с 2.9х до 4.6х из-за снижения EBITDA, а процентные расходы выросли на 44% г/г и достигли 71% от EBITDA.
Взгляд на Мечел
Мы негативно смотрим на компанию, т.к. ожидаем, что, как минимум в течение 1П 2025 г. будет сохраняться негативная конъюнктура в отрасли, особенно на фоне текущего укрепления рубля и сохранения высоких процентных ставок, которые снижают инвестиционную активность и потребление угля и стали на внутреннем рынке. Помимо негативной конъюнктуры Мечел имеет высокую долговую нагрузку, что также будет оказывать давление на прибыль компании. При этом Мечел торгуется с более высокой оценкой, чем большинство аналогов из сектора черной металлургии, которые не имеют проблем с долгом.
Распадская: снижение EBITDA и сокращение денежной позиции
· Выручка снизилась на 21% до $1 743 млн
· EBITDA снизилась на 58% до $291 млн
· FCF составил -$291 млн против $63 млн в 2023 г.
· Чистая денежная позиция компании сократилась с $304 млн на конец 2023 г. до $39 млн на конец 2024 г. Коэффициент Чистый долг/EBITDA составил -0.1х
Взгляд на Распадскую
В отличие от Мечела наш взгляд на Распадскую более нейтральный, т.к. компания не имеет проблем с долговой нагрузкой, а напротив имеет денежную позицию. Однако, она истощается на фоне ухудшения финансовых показателей. Как и в Мечеле, мы не ждем улучшения ситуации, как минимум, в течение 1 пол. 2025 г.
