Металлургия - одна из самых пострадавших отраслей с момента начала СВО. Компании столкнулись с запретом экспорта стали в ЕС (стальные заготовки можно поставлять до 2024 г.), падением цен на сталь как на внутреннем, так и на экспортном рынке. Кроме этого низкий курс доллара к рублю (55-60 руб./$) продолжает давить на рентабельность компаний.
Почему мы считаем сектор металлургии неинтересным в текущих условиях:
- Вероятное падение производства стали в РФ. Мы считаем, что производство стали в России по итогам 2022 г. может снизиться на 17% г/г до 64-65 млн т. из-за вероятных проблем в строительной и автомобильной отраслях. Кроме этого невозможность полной переориентации экспорта в недружественные страны (~10 млн т.) также, вероятно, снизит производственную деятельность металлургических предприятий в 2023 г.
- Стагнация цен на сталь. Мы считаем, что внутренние цены на сталь достигли дна и будут находиться в диапазоне 40-45 тыс. руб./т. до 2023 г. Роста цен на сталь не ждем из-за избытка предложения на внутреннем рынке. Мировые цены на г/к сталь с текущих значений (580 $/т.) , по нашим ожиданиям, скорректируются на ~10-15% до 500-520 $/т. по итогам 2023 г. на фоне замедления глобальных экономик из-за вероятного мирового кризиса.
- Крепкий рубль. Крепкий рубль сильно давит на маржинальность металлургических компаний. По последним данным с учетом текущего курса доллара к рублю ( 60 руб./$) экспорт стали на азиатское направление - нерентабельный. Для того, чтобы такой экспорт стал рентабельным, курс доллара к рублю должен быть выше 70 руб./$. А для того, чтобы отрасль стала конкурентноспособной, курс доллара должен закрепиться выше 80 руб./$. В противном случае считаем металлургов не интересными.
Самый интересный металлург - Северсталь
В условиях ожидаемой девальвации среди большой тройки металлургов (Северсталь, НЛМК и ММК) Северсталь выглядит наиболее привлекательной за счет операционной эффективности. У ММК исторически была высокая себестоимость производства, что в совокупности с высокой производственной инфляцией и снижением цен на сталь делает компанию не такой интересной, как Северсталь. А у НЛМК есть высокий риск остановки американских и европейских заводов (~15-20% от общего производства). Однако, с учетом курса доллара к рублю на уровне 60 металлурги неинтересны к покупкам.
