В ситуации высокой неопределенности российским компаниям логично сохранять запас ликвидности (копить ден. средства), чтобы быть финансово устойчивыми, поэтому они начинают отменять или откладывать дивиденды. Кроме того, часть компаний технически не могут провести выплаты, так как их материнские компании находятся за рубежом, а на Мосбирже обращаются расписки или иностранные акции.
Есть вероятность, что некоторые компании не будут отменять или переносить выплаты. При этом базово мы не ждем выплаты дивидендов и считаем разумным в текущих условиях оценивать компании, исходя из перспектив бизнеса.
В посте:
- Какие компании могут выплатить дивиденды в 2022 г.;
- Какие из компаний уже объявили о том, что отменяют или рекомендуют выплатить дивиденды.
Многие компании отказываются от выплаты дивидендов на фоне неопределенности
Ряд российских компаний сообщил о том, что отказывается или переносит див выплаты. К таким компаниям относятся:
- НЛМК
- Северсталь
- Полиметалл (иностранные акции)
- Распадская
- Магнит
- Fix Price (ГДР)
- X5 Retail Group (ГДР)
- Русагро (ГДР)
- Черкизово
- Мосбиржа
- Энел
- Юнипро
- ЛСР
- Эталон
- Мать и дитя (ГДР)
- ЕМС (ГДР)
В ситуации высокой неопределенности компаниям логично придерживать ден. средства, чтобы иметь запас прочности. Это особенно актуально для тех бизнесов, которые в значительной мере страдают от санкций. Но при этом так делают даже те компании, которые ощущают давление санкций не так сильно, как остальные, и в целом имеют сильные фин. позиции. Например, компания Магнит относится к защитному сектору (продовольствие всегда актуально: и в пандемию, и в кризис люди не перестают питаться) и является бенефициаром роста цен. При этом компания приостановила открытия новых магазинов и выплату дивидендов, как мы полагаем для того, чтобы разобраться с правилами ведения бизнеса в текущей ситуации и сохранить кэш на случай, если потребуется больше инвестиций в оборотку или кап. затраты). Вероятно, компания вернется к див выплатам позже (и возможно даже за 2021 г. будет выплата позже).
Некоторые компании также отказываются от выплаты, так как не могут это сделать технически. К ним относятся игроки, у которых материнская компания находится за рубежом, а на Мосбирже торгуются ГДР или иностранные акции. Например, материнская компания Fix Price находится на Кипре, а X5 Retail Group – в Нидерландах.
При этом есть вероятность, что некоторые компании сохранят дивиденды
Есть компании, которые решили/рекомендовали платить или не объявляли об отказе от див. выплат. Акционеры компании Positive Technologies утвердили дивиденды за 1 кв. 2021 г. в размере 14,4 руб. (день закрытия реестра был 4 мая). Также Совет директоров ряда компаний рекомендовал акционерам утвердить дивиденды по итогам 2021 г. Среди них: Белуга (47,2 руб./акцию), Интер РАО (0,24 руб./акцию), Норникель (1166 руб./акцию), Сегежа (0,64 руб./акцию) и пр. При этом пока акционеры не утвердили выплату, нельзя однозначно полагать, что дивиденды будут выплачены.
Мы считаем, выплатить дивиденды в 2022 г. могут в основном те компании, мажоритарным акционерам которых нужны будут средства для своих целей и фин. положение которых позволяет это сделать.
Например, к таким компаниям, по нашему мнению, относятся:
Татнефть: У Татнефти нет активов в ЕС под угрозой изъятия или заморозки, а также наименьшая доля экспорта нефти в Европу среди нефтяных компаний. Бюджет Татарстана (контролирует около 34% акций) зависит от дивидендов Татнефти (6-11% доходов бюджета в 2019-2020 гг.). В связи с этим есть вероятность, что Татнефть может выплатить дивиденды. Исходя из чистой прибыли за 2021 г., мы полагаем, что дивиденд может составить 44 руб./акцию (12% див доходности к цене ОА).
Что касается в целом нефтегазовых компаний: бюджет РФ в значительной мере зависит от налогов данных компаний (треть доходов бюджета), но не от дивидендов.
МТС: Мажоритарному акционеру Системе необходимо финансировать свои проекты, и около 50% этого финансирования покрывается дивидендами от МТC, поэтому есть вероятность выплаты дивидендов. МТС — стабильный бизнес, для отрасли телекомов выделена гос. поддержка (индексация тарифов, льготная ставка на кредиты под покупку оборудования, возможность использовать мощности, выделявшиеся под закон Яровой для других целей и т д). Ранее див политика компании предусматривала выплату не менее 28 руб., но компания выплачивала больше. В настоящий момент компания, по нашим расчетам, в состоянии поддерживать дивиденды на таком уровне или выше.
Алроса: Алроса — мировой лидер по добыче Алмазов (ожидается дефицит), продажи компании могут незначительно просесть, при этом у компании есть гибкость в логистике, и она может перенаправить поставки (собственная авиакомпания). Доля дивидендов в доходах Якутии составляет 5-10% (с учетом всех налогов общий вклад Алросы до 30-35%). Поэтому мы считаем, что вероятность выплаты дивидендов – высокая. Дивиденд по итогам 2021 г. может составить 5,6 руб./акцию.
Норникель: В худшем сценарии Русал может потерять до 50% своих глиноземных мощностей (Завод в Австралии, Ирландии и Украине). В связи с этим у Русала может резко вырасти себестоимость, так как закупать глинозем дороже, чем производить из собственного сырья. Русал владеет 26.39% акций Норникеля. Русалу, вероятно, понадобится кэш, и они будут требовать выплат от Норникеля. Норникель достаточно защищен в том плане, что экспортирует уникальные металлы в объемах существенных для мирового рынка. В случае введения санкций (Великобритания ввела повышенный тариф на импорт платины и палладия из РФ в размере 35%) на его объемы найдется покупатель, и перенаправить их будет возможно. Нужно два грузовых самолета, чтобы перевезти годовое производство. СД Норникеля рекомендовал 1166 руб. по итогам 2021 г.
Все вышеперечисленные компании отказались от моратория на банкротство, в связи с чем за ними остается право на выплату дивидендов и байбэк.
Вывод
Есть вероятность, что часть российских компаний от дивидендов не откажутся, так как от них зависит бюджет мажоритарных акционеров. При этом в базовом сценарии мы на 100% не ждем дивидендов ни по одной из компаний в текущих условиях.
В рамках нашей аналитики мы в настоящий момент оцениваем справедливую стоимость компании, только исходя из перспектив бизнеса (будущих доходов компании). Таким образом, наши клиенты видят перспективные компании вне зависимости от дивидендных выплат.
