Top of mind
- Золото делает хороший вынос на обострении отношений США-Китай. Этот вынос не объясняется процентными ставками и инфляцией, поэтому его можно воспринимать как шорт-сквиз. Я не знаю, вырастет ли золото до $1750, $1800 или выше, но потом будет потенциал для жирной игры на понижение, т.к. пока что экономика США в дефляционном режиме
- Почему США в дефляционном режиме? — потому, что люди и компании не тратят деньги, а приток QE на рынок стерилизуется эмиссией Treasuries. Да, деньги поступают в экономику, но в то же время 30-40% их тратится на погашение долгов, а лимиты по кредиткам и большим займам для населения снижены банками, и потребление в кредит упало. В итоге, вливание денег в экономику от Правительства США — не избыточное, а недостаточное, если сравнивать его со снижением экспорта, инвестиций и трат граждан
- Вчера EIA повысило прогноз спроса на нефть на 700 тыс. б/с, что подогрело нефть. Но пока навес запасов сохраняется, мне трудно поверить в цены Brent выше $36 летом. Даже $33 я воспринимаю как средне-высокую цену, ведь за ноябрьский контракт едва дают $35
Сырье и валюта
По золоту и нефти уже проговорили.
Посмотрим на валюты:
- По евро было бы логично ему ослабиться к USD (это бы помогло конкурентоспособности Еврозоны). Как потоки капитала (в США инвесторы верят сейчас явно больше), так и экспорт-импорт (низкий туризм и низкий внешний спрос) не должны помогать
- Доллар к рублю держит оборону у нижних рубежей. Это похоже на точку покупки с целью 1-3 руб. вверх
Рынок акций РФ
Рынок акций РФ двигается в боковике 2500-2750 уже достаточно давно. Вчера он пошел вверх вслед за нефтью и разворотом S&P, и в общем-то по обоим из этих рынков (американские акции и нефть) сложно ожидать большого прогресса на 1-2 мес. вперед.
- по рынку США Баффет, Дракенмиллер, Басс, Гундлах и ещё куча именитых инвесторов говорят о том, что рынок слишком дорог (P/E=23x) ли о том, что они его шортят
- по нефти также пока нет баланса
Сейчас мы чуть ближе к верхней границе этого диапазона, а внешний макро фон я ожидаю негативный. Во-первых, по моим наблюдениям экономика хоть и открывается, работать все равно будет не на 100% ещё долго. Во-вторых, новый пакет поддержки экономики в США откладывается, т.к. сенаторы хотят увидеть эффект первого пакета, прежде чем принимать второй (т.е. по сути первого должно не хватить, чтобы сделать второй выстрел деньгами). Поэтому мой вердикт прост — покупать пока рано, а до уровней продажи мы не доехали.
Пройдемся по корпоративным новостям:
- Прибыль Мосбиржи 6.0 млрд за 1 квартал (vs наша оценка 5.9 млрд.), что сулит дивиденд 11-12 руб. в следующем году. С такой выплатой через год Мосбиржа может стоить 140 рублей, НО ждать целый год
- Новый вынос в Сургуте на ожиданиях событий на Совете Директоров. Проигнорирую
- ФОСАГРО: результаты за 1кв выглядят слабыми, но решение акционеров по повышению дивидендов иллюстрирует и уверенность в будущем. Исторически они были осторожны и не поднимали выплат если бизнес этого не оправдывал
- Экспорт газа Газпрома в Европу по итогам 1 квартала 2020 года упал на 19,2% г/г. А цена упала ещё мощнее :( Пока сложно оправдать покупку Газпрома кроме как на 1.5-2 года вперед, поэтому я не спешу
- Члены СД Магнита увеличили свои доли в 1.5х-2х раза. Думаю, это не покупки на свои, а исполнились опционы, т.е. компания показывает результаты = KPI
Рынок облигаций РФ
Недельная инфляция в начале мая замедлилась до 0%, против 0.1-0.3% в апреле, что поддерживает интерес инвесторов к российским ОФЗ. Индекс госбумаг RGBI продолжает обновлять исторические максимумы, а доходность ОФЗ до 5 лет опустилась ниже 5%.
В этой связи, активизировались первичные размещения, поскольку компании готовы наращивать и рефинансировать долг по текущим ставкам. В 1-2 эшелоне можно найти качественные именам с расширенным спредом, поскольку не все выпуски успели переоцениться вслед за ОФЗ.
Российский рубль укрепляется на фоне роста нефтяных котировок и глобального спроса на риск. Что делает уровни по валюте привлекательными для наращивания среднесрочной валютной позиции.
Удачи в торгах!
