В конце августа нефтегазовые компании опубликовали финансовые результаты по итогам 1 полугодия 2025 г. В 1П 2025 г. рублевая цена на нефть Urals снизилась на 18% г/г до 5122 руб./барр. На фоне этого финансовые результаты нефтегазовых компаний также снизились г/г. В результате дивиденды будут слабыми, сектор в целом под давлением глобального макро. Мы не считаем нефтянку интересным сектором, пока сохраняются текущие вводные.
За 1 полугодие EBITDA Татнефти снизилась на 35% г/г, EBITDA Газпромнефти – на 28% г/г
Татнефть опубликовала отчетность 27 августа. Выручка компании по итогам 1П 2025 г. снизилась на 6% г/г до 878 млрд руб., EBITDA - на 35% г/г до 146 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 64% г/г до 54 млрд руб. На чистую прибыль дополнительно негативно повлиял убыток по курсовым разницам (23 млрд руб.).
Газпромнефть опубликовала отчетность за 1П 2025 г. 28 августа. Выручка компании по итогам 1 полугодия 2025 г. снизилась на 12% г/г до 1774 млрд руб., EBITDA - на 28% г/г до 510 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 54% г/г до 150 млрд руб. Газпромнефть по итогам 1 полугодия 2025 г., наоборот, получила прибыль от курсовых разниц (42 млрд руб.).
За 1 полугодие EBITDA Лукойла снизилась на 38% г/г, EBITDA Роснефти – на 36% г/г
Лукойл и Роснефть опубликовали отчетность 29 августа. Выручка Лукойла по итогам 1 полугодия 2025 г. снизилась на 17% г/г до 3602 млрд руб., EBITDA - на 38% г/г до 606 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 51% г/г до 289 млрд руб. Лукойл получил незначительную прибыль по курсовым разницам (2 млрд руб.).
Выручка Роснефти по итогам 1 полугодия 2025 г. снизилась на 18% г/г до 4 263 млрд руб. EBITDA снизилась на 36% г/г до 1054 млрд руб. Чистая прибыль (относящаяся к акционерам) снизилась на 68% г/г 245 млрд руб.
EBITDA Газпрома выросла на 6% г/г
Газпром опубликовал отчетность 29 августа. Выручка компании снизилась на 2% г/г до 4990 млрд руб. EBITDA выросла на 6% г/г до 1547 млрд руб. за счет консолидации "Сахалина-2" и более высоких средних цен на газ в Европе. Чистая прибыль (относящаяся к акционерам) снизилась на 6% г/г до 983 млрд руб. Свободный денежный поток за 1 полугодие 2025 г. составил 281 млрд руб. (в 1П 2024 г. FCF был отрицательным).
Вывод
Самая лучшая динамика финансовых результатов по итогам 1 полугодия 2025 г. наблюдалась у Газпрома за счет роста средней цены на газ и проекта Сахалин-2. Из нефтяников по итогам 1 полугодия 2025 г. меньше всего снизились финансовые результаты Газпромнефти за счет более высокой доли нефтепереработки и продаж бензина на внутреннем рынке. Роснефть, Татнефть и Лукойл показали похожую динамику финансовых результатов.
В целом дивиденды по сектору за второе полугодие будут низкие, и пока не вернутся высокие цены на нефть, больших дивидендов не предвидится. С точки зрения глобального макро нефть пока под давлением роста добычи ОПЕК+, и здесь ключ - в изменении курса ОПЕК (при сохранении текущей тенденции нас ждут слабые цены еще год).
Татнефть и Газпромнефть рекомендовали дивиденды по итогам 1П 2025 г на уровне 14.35 руб./акцию (див. доходность - 2.2% к текущей цене) и 17.3 руб./акцию (3.3% див. доходности к текущей цене) соответственно. Ожидаем, что дивиденды Роснефти по итогам 1 полугодия 2025 г. составят 11.6 руб./акцию (2.6% див. доходности к текущей цене). Ожидаем, что по итогам 1П 2025 г. Лукойл может рекомендовать дивиденды на уровне 485 руб./акцию (7.7% див. доходности к текущей цене).
